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德国债券风险已更甚于希腊债券

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未来10年，甚至30年，何者为较佳投资：德国债券？或希腊债券？

如果认为这问题易如反掌，就得三思了。

周日，希腊“说不”的公投结果出炉後，安全的德国债券价格大涨，风险性的希腊债券则走势重挫。

债券价格与收益率系呈反向走势。当价格上涨，收益率则走低，反之亦然。

以今日价格而言，德国30年期债收益率仅1.4%。但30年期希腊债券收益率则接近13%，几为德国的10倍之多。

想当然尔，市场预期希腊债券持有人，将无法拿回全部本金。他们的息票及最终支付的本金，均可能被折价。

问题在会折价多少？

除非希腊债券持有人遭到大规模且灾难式的减记资产，否则他们最终拿回的资金，极可能超过德国债券持有人。这是因为风险与安全与否，需先考量进场价位。若进场价位太高，则高价值资产终将成为风险性或不佳投资。而风险性资产，只要稍有价值，如果取得价格较低，最终仍将是获利交易。

目前，希腊债券价值可能低估，德国债券则可能高估。无论由何角度观看，30年期债券每年1.4%的收益率，均属黯淡。

希腊债券只要折价低于约73%，其持有人获利最终将能胜出。以30年期债券为例，若其收益率为12.73%，则其息票与本金合计必须折价逾73%，其持有人一年获利才会低于1.4%。

希腊政府债务面值目前为经济产出--或GDP--的170%。减值73%后约剩46%，相当于德国债务占GDP的比例。此一减幅不可谓不大。

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