鲁西化工(000830)

股票名:鲁西化工 股票代码:000830

随着中国和全球进入复苏周期,以化工、建材、工程机械为首的上游大宗品和中游制造品有望持续保持高景气。回撤控制力强、性价比高的稳健型产品,基金具体仓位上偏向顺周期、蓝筹板块,如有色、化工、金融、必选消费,或大盘龙头等板块。

  1.  行业:化工行业很显然是周期性行业,行业的壁垒不高,整体供大于求,产品会产生阶段性的产能过剩,之后击穿大部分企业的成本线,导致一部分产能退出,之后产品价格上涨,产能恢复,所以随着供求关系的变化导致产品价格大幅度波动。从行业的角度来讲,周期行业最好是在产品价格最低的时候介入(业绩最差),等到产品价格反弹之后卖出(业绩最好)。

  2.  企业:

    2.1鲁西化工是国内煤化工龙头,向新材料业务转型。公司是国内煤化工龙头之一,具有煤化工、原盐化工、石油化工、氟硅化工等多条完整的循环产业链。公司当前主要产能包括化工新材料(20 万吨己内酰胺、20 万吨尼龙 6、20 万吨聚碳酸酯)、基础化工产品(40 万吨烧碱、75 万吨丁辛醇、22 万吨甲烷氯化物、40 万吨甲酸、10 万吨甲酸钠等)、肥料产品(90 万吨尿素、170 万吨复合肥)。

鲁西化工000830的这几年的基本面:

  • 从毛利率的变化可以看出他的周期性很明显,国家在2016年也开始了供给侧改,淘汰的很多落后产能,之后这个周期行业都迎来了毛利率的提升。2017-2018年是周期股的黄金两年。所以从2019年之后才能看出企业的抗周期能力,以及企业在周期底部的盈利能力,今年鲁西化工半年的毛利率已经降低到14%,企业还有2亿多的利润也还算不错,是一个加分项。

  • 从产能的变化看,鲁西化工一直到降低化肥这种低毛利率的产品,未来应该是逐步的退出这些低效产能。企业未来还是往化工新材料方向发展,这一块的毛利要比化肥好很多。

  • 企业的研发费用,这两年的投入还是挺高的,也有一些技术储备。

  • 分红最近两年还是不错的,都是0.5元的分红,不过这是在企业盈利好的时候,盈利不好的15年和16年都没有分红。

  • 2019年企业的实际利润是9亿多,毛利率是18%,已经算是到的低估了,2020年是因为疫情影响,所以如果19年是周底部的话,那么总体看鲁西化工还是有投资价值的。

  • 财务费用达到了5.8亿,说明这个有息负债蛮高的。

鲁西化工000830三大表

  1. 重点看一下资产负债表-企业的家底

    1.1 总资产303.8亿,股东权益是:106.88亿,负债总额是:195.7亿。

    1.2 总资产里面占比比较大的是固定资产和在建工程,应收账款占比很小,这也能跟现金流量表对应的上,经营现金流远高于净利润。但是固定资产和在建工程占比过大了,中报显示固定资产总额204亿,在建工程38亿,从这几年的在建工程上来看,公司一直还是在扩张中,但是这个行业过于依赖固定资产扩展了,如果企业经营不好最终留下的就是一堆不值钱的设备,而且每年还得折旧,典型的折旧型的企业。再看一下折旧的情况。半年增加了9亿左右,这个折旧速度还是蛮快的,说明财务上来说还是比较保守的。

    1.3 货币资金和理财占比有点小,一共才8亿左右,看一下负债吓一跳,短期负债85亿左右加19亿的债券,有息负债高达104亿,难怪利息这么多,这里我们就想了,钱够么?答案是明显不够,首先要支撑资产的再投入可能就不够,这几年公司都有大额的在建项目投入,负债率也逐年的增高。那么企业的分红就比较鸡肋,既然钱不够为什么还大额分红?所以这中间就会有一点点问题。
    那我们就想了,钱不够是不是企业可能要凉凉?翻翻最近的资料,答案是不会。因为他已经给自己找了个新靠山--中化集团。最近中化集团还借了上市公司20个亿,利息是3.85%。上市公司还要定向增发将近30%给中化集团,加强中化集团的大股东地位。这种事也好也坏,好的如果企业扩张顺利,那大家发财,如果企业扩展不顺那手里的股份就被稀释了。

  2.  利润表

    2.1  2020年的毛利率已经降到了14%左右,疫情的影响还是很严重的。

    2.2  化工行业我觉得有挺好的一点就是销售费用都不高,三费的占比都不太高。研发全部费用化,还不错。

    2.3 总体看利润表没什么大的变动,也没有大额的投资收益,总体还是比较平稳

  3.  现金流量表
    3.1 经营现金流是远高于净利润的,如果没有这么好的现金流,估计企业早就陷入困境了。
    3.2 投资现金流是负的,也是很正常的,中间大部分是买了设备。
    3.3 融资现金流是正的,还能借到钱。。。。。

鲁西化工000830三大表总结:

  • 看了几年的年报,披露的并不详细,行业情况,公司产品,产能及利用率都没说。

  • 重资产行业,需要不断的扩张产能,最近几年这扩展的步子貌似迈的太大了。

  • 未发现有太强的护城河,感觉成本控制的还可以。

鲁西化工近日发布2020年业绩预告,预计业绩同向下降。报告期内归属于上市公司股东的净利润7.5亿元–8.5亿元,比上年同期下降50.76%-56.56%。

鲁西化工近日发布2020年业绩预告

报告期内,公司严抓安全环保管控,各生产装置基本保持了平稳运行。受新冠肺炎疫情及市场波动影响,主要产品的销售价格同比下降幅度较大,部分原料的采购价格波动较大,业绩同比下降。第三季度以来,输变电工程项目投入使用,加之部分产品市场呈现好转,经营状况环比改善上升。

报告期内,鲁西新能源装备集团有限公司与鲁西催化剂有限公司纳入合并范围,上年同期数据为追溯调整后数据。

资料显示,鲁西化工主营业务为化工产业和化工工程产业。主要产品涵盖聚碳酸酯、双氧水、己内酰胺、尼龙6、甲酸、多元醇、甲烷氯化物、氯化石蜡、氯化苄、有机硅等百余种,产品应用领域广泛。

鲁西化工宣传册

鲁西化工2019年业绩

鲁西化工研发投入宣传册

本篇文章来源:橘红投资

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