类别:基金知识 / 日期:2021-03-10 / 浏览:40 / 评论:0

基金经理的作业能不能抄?很久之前,我还专门写过一篇文章,抄作业是一件风险比收益要高的事情,还做了数据回测。详情可回看:收益18.39%!这个作业能抄吗?

可是最近,我们的同事峰仔却成功通过抄作业,在这个震荡的市场赚到了不少。今天的文章就以峰仔的视角,跟大家分享这次成功抄作业的经历。

第一次注意到美年健康,是因为它在三季度进入了易方达中小盘的十大重仓股,位列第六。

美年健康,是因为它在三季度进入了易方达中小盘的十大重仓股,位列第六

我就很好奇,坤哥怎么看上了一家体检机构,还是一家处在亏损状态的体检机构?难道看好未来中国民营体检机构的发展?当时由于工作忙,没有深究其中的逻辑。到了11月,美年健康遭遇股东徐可和二股东阿里的减持,出现连续暴跌。

股东徐可和二股东阿里的减持,出现连续暴跌。

我看到新闻的时候,股价已经从将近18元跌到11元。

股价已经从将近18元跌到11元

我翻阅了阿里减持的通告,合计减持5399.26万股,占公司总股本的1.3794%,持股比例降至13.0276%,依旧是第二大股东。阿里没有清盘美年健康呀,只是减持了手中10%的股份,美年健康的股价却遭遇5天30%的跌幅,这不太合理吧?!

而且美年健康刚进入易方达中小盘的十大重仓股,难道坤哥也看错了?!带着种种疑问,我开始研究美年健康这间公司。美年健康成立于2004,在2015年8月成功借壳上市,阿里系在2019年对它进行了战略投资。

美年健康成立于2004年,在2015年8月成功借壳上市

上市头三年,营业收入和利润都有较快的增长,但进入2019年以后,就开始扑街了,主要是受到商誉减值的影响。

商誉减值的影响。

作为一家体检机构,想要提高营业收入,要么提高客单价,要么增加经营网点。提高客单价不是一朝一夕的事情,不仅需要提高自身服务能力,还得提高消费者对品牌的认知。而医疗检测方面,如B超等影像学检查结果,更多是需要依赖医师的主观判断。

在这方面,公立医院的公信力较高,大家也更加依赖和信任公立医院。提高客单价在短期内是没希望的,只能靠增加经营网点的方式提高营业收入了,这当中又分为自建和并购两种方式。并购是省时省力的方法,不用物色场地,不用购买仪器,不用培训员工,所有东西都是现成的,钱到位立即能用。

但并购会存在业绩不达标的风险,并购费可是包含了对未来业绩的预期。一旦业绩不达标,就要计提商誉减值。2015年上市以后,凭借着自己手上充足的现金,一直在买买买。到了2018年上半年,门店数量从100家快速增长到600家

门店数量从100家快速增长到600家。

在这个过程中也积累了大量商誉,2019年因为慈铭体检计提商誉减值5.73亿元,四季度的净利润直接成负数。

虽然并购的副作用不少,但也让美年健康迅速实现全国布局、网点快速扩张,通过并购行业老三慈铭体检,拉开与爱康国宾的差距,成为行业绝对龙头

进入2020年,上半年受到了疫情的暴打,体检业务受到严重冲击。疫情期间,美年健康还支援了武汉,捐助冠状病毒核酸检测试剂和仪器,导致上半年营业外支付激进,加大了上半年的亏损。

相应的,股价也被暴打,从15.32元跌到最低的10.6元,市值蒸发了三分之一。


下半年开始,国内生产生活逐渐恢复正常,体检机构也恢复了正常。而从中长期来看,美年健康作为体检行业龙头,很大的发展机会。第一,需求在不断增长。一方面,我国老龄化在加速。

预计到2022年,中国65岁以上人口将占到总人口的14%,将由老龄化社会进入到老龄社会;到本世纪中叶,中国人口老龄化将达到最高峰,65岁及以上老年人口占比将接近30%,老龄化导致体检的需求越来越旺盛,驱动体检行业规模迅速扩容。 

另一方面,疫情提高了我们的健康意识,我们会越来越重视健康问题。

近年来我国健康体检人数持续增加,健康体检覆盖率已从2011年的 26%提升至2018年的31%;但同主要发达国家相比,美国、日本与德国的健康检查率已经高达73%、74%和97%,我国整体健康体检覆盖率仍较低,还有巨大提升空间。

未来,中国的体检行业规模会快速扩容。2019年我国体检市场规模为1697.7亿元,至2022年达到2251.2亿元,未来五年将以保持8.9%以上的增速快速增长。

第二,民营体检机构将逐步蚕食公立医院的市场份额。现在的体检行业还是公立医院的天下,2018 年,民营专业体检机构市场规模为 275 亿元,同比增长14.6%, 规模增速略高于14.1%的公立医院体检市场增速水平。

而伴随着各大非公体检连锁机构的全国连锁布局落地,相比于公立医院,由于不受医保控费的限制,其市场化优势更为凸显,在长期来看有望持续扩大市场份额。 


另外,民营机构的体检套餐更加灵活。我去美年健康做一次例行身体检查,只要几百块钱,朋友去公立医院做差不多的检查,却花了1000多。公立医院不仅是在费用上高于民营机构,可以选择的范围也比民营机构要少。

展望未来,民营体检机构会比公立医院更有优势。即便做完了上述的分析,已经对美年健康充满希望。但它的商誉在总资产的占比依旧很高,这是我担心的隐患点。最后让我下定决心进场的是坤哥的成本价。

张坤既然是在第三季度建仓美年健康,那他的成本价不会低于14元,因为三季度最低价是13.75元。而我建仓的时候,美年健康的股价都在14元以下,这价格是超跌造成的,未来修复的概率很大。

换句话说,我建仓的成本要比坤哥要低,而且坤哥的换手率极低,不会轻易将一家公司买到前十大重仓股。如果美年健康在易方达中小盘1月份公布的四季度持仓中消失了,我也会直接卖出,这样的损失也会比坤哥要小。综上,我买入美年健康的风险是比收益要低,所以敢押注一把。

从一月份公布的基金四季度报来看,我押对了,美年健康依旧在易方达中小盘的前十大重仓股当中,也成为兴全趋势的第九大重仓股。我想跟大家说的是,基金经理的作业是可以抄,但要抄换手率极低的优秀基金经理的作业,他买入的每家公司都经过深度研究的。

自己也要花心思去钻研,从自己的角度去思考它的买入逻辑是否成立,而不是盲抄作业。投资,首要考虑的是风险而不是收益,共勉。

本文源于:维小维说

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