火币HT价值分析报告:2021年3月

财经网2021-04-10基金经理645

这可能是全网第一篇对数字货币进行真正意义上的价值分析文章。




1.HT简介

HT是数字货币交易平台火币网发行的数字货币,HT的全称是Huobi Token,火币全球通用积分,目前总市值在所有数字货币中排名大约在30位左右。

HT是2018年2月份开始发行的,最初HT限定总量为5亿枚,3亿HT用于购买点卡套餐赠送,2亿用于平台运营和团队激励。

火币全球专业站承诺拿出收入的20%来进行回购,将回购的HT按规则空投给HT的持有者。

最初3亿枚点卡赠送HT很快进入流通市场,而另外2亿属于平台或团队的HT大部分处于锁仓状态未进入流通市场。

至2018年第四季度,火币全球站经“回购方案公开投票”,将”回购空投“方式调整为”回购销毁“方式。自2019年第一季度开始执行。

经过2019年四个季度销毁,累计销毁了约0.4亿枚HT,此时HT总量还剩约4.6亿枚,实际流通量还有2.3亿(扣除锁仓部分)。

2020年开始,HT将销毁周期由季度调整为月度销毁,并做出一项重大销毁决定:火币全球站决定永久销毁全部运营部分HT及投资者保护基金,合计约1.5亿枚HT。剩余团队激励部分(约0.65亿枚)不再进入流通市场,而是收入的15%用于销毁收入所得的HT,5%用于销毁“团队激励”部分的HT。

从2020年2月份以后,剩余的约2.35亿(总量5亿-回购销毁0.4亿-销毁运营和基金1.5亿-不流通激励0.65亿)可流通HT正式进入“绝对通缩”新阶段。
截止2021年3月,HT已累计销毁约2.5亿,剩余约1.9亿存在流通市场。

2.基础分析

上面一大部分是HT从诞生至今的一个简单的发行流通史。如果看的比较混乱,可以大致将时间段分为三个阶段:

  • 2018.2-2019.1:回购空投阶段

  • 2019.1-2020.1:回购销毁阶段

  • 2020.1-至今:绝对通缩阶段


第一阶段:回购空投阶段

此时的HT总量为5亿,投资者与平台方持有比例为3:2,HT全部5亿所拥有的权益可以简单看做:火币平台营业利润的20%的分红权益。而具体分红实施方式为:二级市场购买HT再派送给持有者(空投)。(理论上持有者HT数量增加,价格不变,HT由于流通量先变少(回购)再变多(空投),价格会先升再降,但不会大幅上涨)

第二阶段:回购销毁阶段

此时的HT初始总量仍为5亿,但经历一年的解锁、空投、回购等一系列复杂的运营之后,投资者与平台方持有比例变为约2.5:2.5的水平。全部持有者所拥有的权益依然可以理解为:火币平台营业利润的20%的分红权益。而具体分红实施方式为:二级市场购买HT并销毁。(持有者HT数量不变,价格上涨)

上面两个阶段,其实就是全部HT拥有货币平台营业利润20%的分红权益,但由于平台方持有的HT比例越来越多,并且逐步解锁向流通市场抛售,导致HT价格一直不是很理想。

第三阶段 绝对通缩阶段

有可能是发行方良心发现,也有可能是平台团队已经财富自由,更有可能是平台团队已经解锁了大部分HT进入了流通市场。总之,为了解决HT不断增加的流通量压制价格的问题,火币平台放出了那个大招:永久销毁1.5亿和永久锁仓0.65亿。

此时的HT流通量仅剩约2.35亿,而拥有的权益为:火币平台营业利润的15%的分红权益,分红方式与第二阶段相同。但是没有了解锁的抛压,又恰逢平台营业利润逐步提升,从此HT迎来了价格的大爆发。

回顾以上三个阶段,可以发现HT本质上其实就是火币平台出让了20%股份获取融资的方式,只是这20%的股份只有分红权益而没有投票权,当前更没有受到有效监管。

这20%的股份在第一阶段按照3:2的比例分配给了投资者与平台方(其实就是12%的股份进行融资),到第二阶段逐渐剩下不到10%的权益,到第三阶段投资者固定为15%的权益。

3.价值分析

有了以上的逻辑,HT的价值就清楚多了:假设火币平台一直奉行自己的承诺,那么HT的总市值就代表了火币平台20%的市值。

如果把火币平台的20%看做一个上市证券公司的话:
HT的价格就是其股价
现存总量就是总股本
其销毁金额就是其净利润

为了更清楚的看到未来,我们先看一下它的过去:

表中“Z指标”就可以理解成股票中的动态市盈率,也就是按照当前盈利能力,股价不变的情况下回本所需年限。

今天,证券公司龙头:东方财富的市盈率为52,去年前三季度净利润为33亿(RMB),总市值为2300亿;证券公司行业平均市盈率为30,去年前三季度平均净利润为30亿(RMB)。

从2020年HT销毁数据估算火币平台去年利润约60亿(RMB),销毁了大约12亿(RMB),按照今天的HT价格17U估算其总市值约1000多亿(RMB)。

当然,除了数据上的价值分析(月度收入/价格:决定销毁量、销毁量决定价值:Z指标、价值决定价格),考虑到盈利增长能力、公司稳定性、监管情况等其他问题,其价值就因人而异了。

我个人目前是参考"Z指标“进行投资,当”Z指标“低于5时,进行买入,当”Z指标“高于5时持有。长期看,若火币销毁政策不变,”Z指标“低于15(锁仓挖矿收益率的倒数)时不考虑卖出。


4.风险提示

20%盈利收入回购销毁来源于承诺,规则易被修改;财务报表并没有被监管、并不透明;盈利能力、成长能力是否能够持续也需观察。

本篇文章来源于微信公众号: 宅小策

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