读《巴菲特致股东的信》

财经网2021-03-30基金经理180

《巴菲特致股东的信》读书笔记


简介

一句话介绍巴菲特:世界富豪前几名中,唯一一个靠炒股实现的。

与历届世界首富不同的是,无论是微软、还是亚马逊或者特斯拉都有属于自己的主业,而巴菲特的伯克希尔主要收入来源于投资。

巴菲特没有出过书,但是每年都会亲自执笔给伯克希尔的股东写一封信,信中回顾公司业绩、投资策略,还会就许多热点话题表达观点。

《巴菲特致股东的信》这本书是由巴菲特授权劳伦斯·坎宁安教授编撰他的信件而成。书中全部文字原汁原味地保留巴菲特第一人称的叙述,将历年信件中的内容按不同的主题进行分类。

巴菲特本人的评价:“坎宁安做了一项伟大的工作,他整理呈现了我们的理念。这本书比任何一本关于我的传记都要好,如果让我选一本书去读,那必定是这一本。 ”

《巴菲特致股东的信》至今已经更新到第4版,国内有很多不同版本的译本,翻译质量也参差不齐,其中翻译质量评价最高的是2018年由机械工业出版社出版的,杨天南翻译的版本。其他版本例如2004年出版的由陈鑫翻译的版本,在我看了一段时间后忍不住对该版本的豆瓣热评第一点下了一个赞,现在我写这篇文字是在2021年,劝大家如果要看一定要看杨天南译本。


观感

不得不说巴菲特不仅是一个投资家,还是一个语言家,读他的文字会产生读其他投资理财书籍从未有过的愉悦体验,每一个段落都引人入胜,叹为观止。

全书没有的晦涩难懂的公式,没有复杂深奥的理论,没有为了证明某个观点而进行的繁琐的赘述。

只是以一个公司合伙人的身份,对全体股东的真诚的介绍,真诚到甚至会把投资失败的经历写出来,会告诉大家现在伯克希尔的股价高于其内在价值,会将公司买的私人飞机命名为“不可原谅号”。


笔记

全书分为九个章节,分别为:公司治理、财务与投资、投资替代品、普通股、兼并与收购、估值与会计、会计诡计、会计政策、税务。

部分摘录如下:

1.分红原则:
伯克希尔的分红政策还反映了巴菲特的一个信念,公司利润到底应该进行分红还是留存,取决于一项测验结果:留存的每1美元利润能否创造出至少1美元的市值?如果可以,就应该留存利润;如果不可以,就应该分派红利。这就是著名的“1美元原则”。

2.对公司CEO的评判:
老板与基层下属之间,还有一个重要区别往往为人忽视,那就是,CEO的业绩表现没有即刻的监督考察机制。充任公司CEO的老爷们通常也是董事会成员,在那里很少有衡量自己的标准,也不会对旗下公司的表现负责。

评价CEO的能力应该是资本回报率。当资本回报率平平的时候,一项“投的越多、赚的越多”的投资记录并不是什么了不起的管理成就,因为即便你是躺在摇椅里管理运营,也可以得到同样的结果。例如,将你的储蓄账户的本金增加到原来的四倍,那么,你所得的利息也会同比例增加到原来的四倍。你不会因为多赚三倍而获得赞美。然而,在CEO退休的通告中,通常会赞美他们在职期间将自己管理的小机械公司的盈利提高到原先的四倍,没有人测算这样的盈利增长是否仅仅来源于公司多年留存利润的增加,也没有人进行过复利的计算。

3.投资能力:
一个投资者如果想成功,必须将两种能力结合在一起,一是判断优秀企业的能力,一是将自己的思维和行为与市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开来的能力。

4.价值与成长:
在计算价值时,成长其实就是价值的组成部分,它构成一个变量,这个变量的影响范围可以从微小到巨大,可以是消极负面因素,也可以是积极正面因素。

价值投资这个术语是非常多余的,投资的行为就是寻找其内在价值。

5.增量资本利用率:
最值得拥有的公司是,那些在一个一直延伸的时期周期里,可以不断利用增量资本获得很高回报率的公司。与此相反,最糟糕的公司是那些,必须或将会,要求不断的大量资本投入,但回报率低下的公司。

6.被通胀摧毁的购买力:
由特定货币标明的投资,包括货币市场基金、债券、按揭、银行存款以及其他投资工具。大多数此类基于货币的资产都被视为“安全的”。但事实上,它们属于最危险的资产,它们的贝塔值或许是零,但它们的风险却是巨大的。

7.次贷危机狂欢中的赢家与输家:
将其房屋的升值实现“货币化”。透过这种方式,大量的资金涌入经济体,沐浴在消费的狂欢中。在这个持续的过程中,看起来大家都无比快乐。(一个巨大的被忽视的事实是:大批因丧失抵押品赎回权而失去房屋的人们,实际上获得了好处,因为他们早先再融资取得的资金高于他们当初的置业成本。在这些案例中,被驱逐的房主实际上是赢家,输家是那些借出款项的人。)

8.经典语录:
恐惧和贪婪,这是资本市场上时不时会爆发的两种具有超级传染性的病症,而且它们会一直存在。这两种病症发病的时间无法预测,由它们引发的市场非理性行为也同样无法预测。无论是其持续时间,还是传染蔓延的程度,均无法预测。因此,我们从不尝试去推测它们何时来,何时去。我们的目标很简单:在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪。


《巴菲特致股东的信》确实是本好书,单读开场白的十几项原则就叹为观止。

有需要杨天南译本电子书的朋友可以后台私信。

本篇文章来源于微信公众号: 宅小策

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