投资哲学汇(一)硬币两面理论

财经网2021-03-22基金经理149




硬币的两面,最早是在邱国鹭的《投资中最简单的事》这本书中看到的。

意思是,任何事物都像硬币一样有正反两面,站在不同的角度就会看到不同的结果。

在投资中,我们往往只看到我们想看到,只证明我们想证明的,只听到我们想听到的。


基金难卖时,乐观者说这是市场见底的信号,因为基金发行常是反向指标,6 000点时一天发数百亿,1 600点时无人问津。悲观者说这是市场疲弱的信号,因为市场缺乏新增资金入市,而股票供给不断增加,明显供大于求。同一件事,看多者和看空者往往作截然不同的解释——你看到的是你想看到的。

看空地产股的人有两种,一种认为房价会上涨,因此政策不会放松,所以地产股不能买。另一种认为房价会下跌,房地产股的资产净值和盈利会下降,所以地产股不能买。持同一种观点的人,其依据和逻辑往往是截然不同的——你证明的是你想证明的。

牛市里,上市公司再融资是利好,因为许多人认为企业会有释放业绩的动力。熊市里,再融资是利空,因为大家都担心股票供给的增加和增发对利润的摊薄。牛市里所有消息都是好消息;熊市里所有消息都是坏消息。同一消息,在不同的市场环境下常有不同的解读——你听到的是你想听到的。

两个卖鞋的人到了光脚岛。悲观者说,这里人不穿鞋,卖鞋根本没市场。乐观者说,这里人没鞋穿,卖鞋市场巨大。短期看来,悲观者是对的,因为短期内要改变岛民的穿鞋习惯是很难的。长期看来,乐观者是对的,因为岛民迟早会认识到穿鞋比光脚舒服。同一事情两种解读,往往是考虑的时间跨度不同。


虽然邱国鹭举的这些例子经不住细致的推敲,但也给了我们一个辩证看事物的方法。

例如,在巴菲特致股东信中谈到的关于长期持有的策略时,将好股票做了如下比喻:

当一个投资者执行这类投资策略时,常常会导致他集中持有的几只股票占据了其投资组合的大部分。这个投资者面临的结果,将会类似于购买一支杰出的大学篮球队20%的权益,这些篮球选手中的少数会取得NBA的醒目地位。这样,投资者从这些明星身上获得的收入将占据其大部分收益。至于建议投资者将其最为成功的投资卖掉,仅仅因为它们带来的收益占据了投资组合的大部分,这样的建议就像让公牛队卖掉大明星迈克尔·乔丹一样,原因竟然是他的得分实在太多了,这当然是愚蠢的,因为他对于整个球队而言,实在太重要了。

这个例子初读惊叹于巴菲特的语言魅力,可以将道理讲的这么透彻,令人信服。再读,又有了另外一层思考:

如果我的能力圈不足以判断我持有的股票到底是一只长期向上还是一只不断横盘波动的股票呢,也就是说假如我的球队中没有像乔丹一样的明星,而是每个队员都会轮番爆发,那么我每次换下得分最多的那个,不应该是一个更好的策略吗?


之所以把这篇放在第一篇,是因为大部分经典投资哲学,都可以用硬币的两面理论去辩证的思考。

也就是:

在投资中,我们往往只看到我们想看到,只证明我们想证明的,只听到我们想听到的。

只有构建自己的能力圈,并认知自己的能力圈,才能突破硬币的两面。

就像现代科学奠基人萨顿描述的那样,当人们站在金字塔的不同侧面的底部时,他们相距甚远,但当他们爬到高处时,他们之间的距离就近多了。

也许爬到金字塔的顶端,人们就可以清楚的看到它原来拥有这么多不同侧面。

共勉!


本篇文章来源于微信公众号: 宅小策

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