您现在的位置是:首页 >  个股信息

汇添富李彪:十年磨一剑[有没有股票翻10倍的例子]

柏昂熙2022-06-23 14:00:30 87 人围观
简介他的方法论,成熟、实际、成体系、有思考,有章有法,这并不容易。他对于基金经理在「人」的层面的理解,颇花了心思,看人看到本质,阅人无数,这是李彪的

原标题:

汇添富李彪:十年磨一剑

本文关键词:有没有股票翻10倍的例子

汇添富李彪:十年磨一剑

曲艳丽 | 文

李彪是汇添富基金资产配置中心的FOF基金经理。他的方法论,成熟、实际、成体系、有思考,有章有法,这并不容易。

李彪的FOF投资理念,是以选人为主。他对于基金经理在「人」的层面的理解,颇花了心思,看人看到本质,阅人无数,这是李彪的核心竞争力。

在他的体系里,FOF投资,分为「资产配置、策略配置、管理人精选」三个层次,环环相扣。以选人为主,然后在资产配置和策略配置的指导下构建组合。

1.

李彪认为,对FOF基金经理,选人是一种「修炼」。

「我们的做法,是至少花一半以上的精力在选人。选人,对于实现超额收益的目标来说,是稳定、可复制和持续的。」李彪称。

李彪选人,有两点:①风险偏好不能过高。「你可以是中等风险偏好,甚至中高风险偏好,但不能是最高风险偏好。」

对比一下,价值型基金,承担很低的风险,可能损失一部分收益。然而,赛道押注型基金,承担很高的风险,却也可能损失一部分收益。所以,这是不对称的,并不划算。

②长期较高的复合回报,这是另一标准。「我不要你的弹性,不要你的风格,也不买你的理念,长期复合回报才是投资本源。」李彪称。

为达到这两点,穿透到人,需要满足一些特质:①有正确的投资价值观。你长期靠什么赚钱?靠什么跑赢同行?靠什么获得超额收益?「有的人靠自下而上的个股筛选,有的人靠中观行业配置,有的人靠趋势投资,有的人靠看图。」你的性格、风险偏好,决定着你的风格、买什么估值的股票、整个组合的风险水平。一个人有投资方法论、选股方法论、组合管理方法论,并不代表他/她的投资能力就一定强。李彪希望找到的,是知行合一的基金经理,即认知深刻,能力也强。

②学习和进化能力。市场永远在变化,一个人能否深刻反思、不断修补短板,这很重要。

③勤奋度、职业态度。有的人在公募求名、私募求利,有的人不为所动、老老实实做公募。相比之下,李彪更喜欢后者。

如何判断这些特质?李彪采用「定性+定量」的方式。

定量上,李彪建立各种模型,拆解公开数据。持仓是真实的,是基金经理投资思想反映的结果,「你买的股票总不会骗人」。在汇添富FOF团队,定量最终做在投研系统里,敲入任一基金经理,系统会显示对其细节的描述。

定性是最核心的。「FOF投资核心买的是人,很难完全靠量化来刻画一个人。」定性即访谈,李彪正式访谈基金经理,一次见面大约1.5-2小时,按照问题清单,逐一发问。

定性+定量的框架建立之后,李彪认为,仍需长期反复验证,每隔一段时间和基金经理见面,观察并理解。以及,搜集各种各样的信息源,包括业内评价、公司内部评价等。

2.

一个基金经理的「价值观」,被李彪视作最重要项之一。

投资有各种方法论。有的方法,长期修炼则可成。而有的方法,难以炼成,本身是小概率事件。比如有人希望一直通过择时战胜市场、有人希望一直通过趋势投资战胜市场,有些人不爱调研和看报告而是打探小道消息,李彪认为这些都不太靠谱。

六年前,李彪访谈某初出茅庐的基金经理,尚无名气。

对方是如何描述投资的:「他看不清楚社会发展的很多东西,也不认为有那么多激动人心的投资机会。作为没有在实业摸爬滚打过的基金经理,他自认为对社会的了解是远远不够的。」因此,他强调赚确定性的钱。钱可以少,「不是一大块肉,是骨头带着一点肉」,但没关系,只要确定性高。

当时,对方举了例子,令李彪印象深刻:一个企业从0到1000有很多个阶段。从0到1,风险偏好高者介入。从1到10,快速发展且承担很高风险,更多人介入。但他是从20到50、或者从20到100介入,在这一阶段,竞争格局、盈利质量、发展过程、现金流等都逐渐清晰,只是收益率下降,但确定性在上升。

李彪对其做了判断,对方是性格谨慎且保守的人,并未承担过高风险。后来,这位基金经理在经历一轮核心资产大牛市后,长期复合回报一度达到25%左右。2020年底,李彪在内部讨论时判断,对方净值可能会下跌,后来的事实证明,果然如此。

与之相反,一个乐观主义者,每次聊天,精神面貌开心且兴奋。对方举例子,「前十大持仓又找到某某股票,可能有10倍、8倍空间,多么厉害的新兴产业。」其自我表述,是「时代的趋势投资者」,站在风口浪尖,做弄潮儿。

李彪对这一类高风险偏好、「整天仰望星空」、特别兴奋的人,比较谨慎。他不赚这个钱,也不承担这个风险。「大家也可以买,但心里要清楚,他一定是高波动、高回撤、高风险特征的基金经理。一旦风口不再,回撤可能很大。」李彪如此描述。

每一种方法论都是不完美的,各有优缺点。很多时候,选股能力是「术」的层面,但李彪认为,更高的是「道」的层面。

「像佛家修炼,天资高的人可以顿悟。」李彪称,投资大道至简,无需花里胡哨。

「一个很优秀的基金经理,可以几句话把一个公司讲得很清楚。」李彪补充道。

李彪观察一个大佬型基金经理,长期年化复合回报在20%以上,几乎是基金经理的天花板。他做价值投资,是「手中无剑、心中有剑」,高估值低估值不分,价值股成长股也不分,都是工具。对方极为厉害的一点,是当市场每一轮大跌,他总是比市场跌得少,无一例外。

因此,李彪总结,「长期而言,跌得少比跑得快更重要。」有的基金经理并不认可,称「盈亏同源」。李彪认为后者是不对的,如果每一次下跌总是比别人跌得多,它会吃掉长期复合回报,好日子总是短暂的,痛苦却是长期的。

那么,到底什么样的基金经理能够长期做好?

李彪用一句话总结:「平平淡淡才是真。」在A股,不走极端、不剑走偏锋,小步快走反而是更好的办法,中庸之道,积小胜为大胜。

李彪所做的所有投资,都是为了提高夏普比率Sharpe Ratio,在承担一定风险的情况下,力争收益最大化。「投资就是为了赚钱,这是一个很俗的标准,长期能赚钱就越来越接近投资的真理,而不是为了仰望星空。」

3.

管理人精选,是「选人层面」。而资产配置和策略配置,合并归结「配置层面」。李彪认为,配置的出发点是规避风险,像一个导航,「从上海开车去北京,大致向西北,而不是向南开。」

第一层是资产配置。

李彪做资产配置的方式并不特殊:①吸收国际通用的成熟的资产配置模型,比如均值方差模型、风险平价模型及其他方法。他会用大量长期的数据去切实验证,计算模型。②在计算的基础上,根据三至五年维度,对政策、流动性、经济、企业盈利等做主观判断,再修正量化,算出来长期基准。

第二层是策略配置。

即赋予每一个策略多少权重。李彪将市场上权益基金分成很多个细分策略,每一个细分策略有一个重点池。

对于前述选人环节,李彪的核心研究在于,「建立重点池名单」。每一个细分策略池,选择10-15个优秀的基金经理。

汇添富FOF团队总结了一个大的配置原则:「策略相对分散、风格相对均衡。」

4.

李彪是中国科技大学经济学学士,随后就职于华为,之后赴杜伦大学University of Durham就读国际银行与金融学硕士。此后,他先后就职于国元证券做FOF研究和投资、平安资管基金投研部,2017年加入汇添富基金,就职于汇添富资产配置中心。

2012年-2017年,在平安资管期间,李彪迅速成长。

「信息量非常大,从早到晚都有基金经理路演,不间断。」李彪形容当时的生活,做了大量定性访谈,攒经验值。他的选人框架,逐渐完善,见的人多了,可以不断比较且评估不同方法论长期的概率问题。基金经理有很明显的周期现象,只有极少数人业绩长青,李彪自然而然开始考虑,什么方法论长期有效。

2017年加入汇添富基金之后,李彪管理了更多类型的账户。

这一时期,李彪系统梳理了方法论,逐步明确了「FOF投资的三个层次」的框架,选人怎么做、定量怎么做、定性怎么做,且大量实践。

「一个FOF基金经理对行业层次的理解、对整个市场性价比的判断,不能弱于基金经理的平均水平。」这是李彪的自我要求。在汇添富基金的平台上,所有资源是开放的,所有的重点个股讨论会、行业讨论、券商路演,FOF团队都可以参加。

李彪认为,选人的方法论再完整,依然要做配置,配置离不开对市场的认知。比如当前时点,是否买光伏?是否买新能源汽车?到底有哪些上涨机会?风险点是什么?性价比如何?很多时候取决于产业发展趋势,比如整个产业的供给、需求、重点个股的盈利状况、整个行业的竞争格局。如此大量的信息输入,只能来自于股票的行业研究员,而非FOF团队本身。这是汇添富基金平台的优势。

「和股票型基金经理们坐在一起,在一层楼办公,近距离围观,这些感受是切身的。」李彪形容。他认为,汇添富基金是一个「很正」的公司,是投资圈的少林派和武当派,强调买好公司、强调买入持有、强调长期持仓。

FOF的优势在于,夏普比率高sharpe ratio,而非单纯地追求收益率。

作为一个产品形态,FOF是二次分散的组合,不同风格和不同主题的基金长期而言可以有效对冲,更分散、更稳健、风格适应性更强。因为这种长期优势,FOF组合常常在养老相关基金中被广泛使用。此外,FOF组合天然是资产配置的载体,可以灵活地做成不同风险收益特征。不同账户,不一样的呈现。

「基金经理各领风骚两三年,而FOF组合通过不停更换底层,业绩持续性可能会更强。」李彪称。

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本资料仅为宣传材料,不作为任何法律文件。投资有风险,基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现,基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。基金名称中包含“养老”字样,但并不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺。基金管理人不以任何方式保证本基金投资不受损失,不保证投资者一定盈利,不保证最低收益,也不保证能取得市场平均业绩水平。李彪管理的产品业绩详情如下:汇添富养老2040五年成立于2019/4/29,目前由蔡健林(2019/4/29至今)和李彪(2020/7/28至今)共同管理,2019-2021年度业绩及基准涨幅分别为12.44%/3.17%、42.56%/17.82%、4.45%/0.42%;汇添富养老2050五年成立于2019/5/17,目前由蔡健林(2019/5/17至今)和李彪(2020/7/28至今)共同管理,2019-2021年度业绩及基准涨幅分别为12.24%/6.68%、41.83%/20.66%、6.58%/0.11%。汇添富聚焦经典一年持有混合FOF成立于2021/8/5,汇添富添福盈和稳健养老目标一年持有混合FOF成立于2021/9/13,成立当年均未满6个月,暂无可披露业绩。汇添富经典价值成长一年持有混合FOF成立于2021/11/16,汇添富积极回报一年持有混合FOF成立于2022/3/15,截至2022/3/31成立均未满6个月,暂无可披露业绩。数据来源:基金各年年报及2022年一季报,截至2022/3/3

有没有股票翻10倍的例子

文章评论

站长推荐

精选文章

热门文章

  • KDJ高位钝化操作法则

    KDJ高位钝化:可以持股待涨,直到高位死叉,再卖出。MACD:水上金叉(零轴上方金叉...