类别:股票知识 / 日期:2021-01-28 / 浏览:141 / 评论:0

企业价值评估,有两个很重要的方法:自由现金流贴现法DCF、市盈增长率法PEG。

成熟市场的估值方法,整体思路是自由现金流贴现的DCF,当然不可避免有对企业发展评估错误的时候。而国内,过去主要用的是关注中短期增速的PEG。看起来静态估值很贵的企业,可能有着非常大的市值成长空间。

自由现金流=息税前利润+折旧-资本支出-营运资本增加

什么金流贴现法

在讲现金流贴现法之前,需要明白什么是自由现金流和贴现率。

一个企业的自由现金流,可以理解为一个企业的经营活动,扣除所有开支以后,可以自由支配的钱。

如果以个人举例是自己工资除了房贷,车贷,日常必要消费等各项开支后剩下的部分,相当于自己的储蓄。

贴现率是未来的钱折算到现在的折算率,什么意思呢,未来的钱不等于现在的钱,未来的钱需要你耐心等待,而且存在一定的风险,能不能把这些钱拿到手里,还是个未知数。

在给企业估值的时候,你需要把未来的这些现金流打一个折扣,折算到当期,这个折算率就是贴现率。

那些不确定性大的现金流折扣就大,反之折扣就小。

现金流贴现法(Discounted Cash Flow),简称DCF,就是利用自由现金流贴现的方法给企业估值。

这是巴菲特热衷的一种估值方法,好多公司他可以在价值严重低估的时候大笔投资,就是基于这个。

具体怎么做呢?

现金流贴现法计算公式为:

企业价值评估-自由现金流贴现法(Discounted Cash Flow)

V一企业的评估值;

n一资产(企业)的寿命;

CFt一资产 (企业)在t时刻产生的现金流;

r一反映预期现金流的折现率。

举个例子,巴菲特1988年投资可口可乐公司,在1988年底的时候,可口可乐的总市值是163亿美金,他觉得是严重低估的。

他是怎么算的呢,

首先确定增长率,这个增长率要确定两个,十年内增长率与十年后增长率。

他预估,在下一个10年,可口可乐会保持15%左右的增长,这个15%左右的增长可不是空穴来风给编排出来的,而是在之前的7年,可口可乐保持了20%左右的增长率,所以巴菲特给出了15%这么一个相对保守的估测。

至于10年以后的增长率,巴菲特认为,15%这样的增长率不可能持续,所以给了一个5%的永续增长率,也就是他认为可口可乐在未来会永远以5%的速度持续增长下去。

其次,巴菲特还要确定“贴现率”。巴菲特给出的贴现率是当时美国的长期国债利率,也就是9%。

好,确定了增长率、贴现率,以后的工作就比较简单了。

首先巴菲特用1988年可口可乐的自由现金流为起点,按照15%的增长率,算出未来10年,每一年的自由现金流。

然后,再用9%的贴现率,算出这些钱折回今天的价格。

接着按照5%的增长率用一个永续现金流的公式就可以算出可口可乐在第11年以后的所有的现金流。

企业价值评估-自由现金流贴现法(Discounted Cash Flow)

这样,巴菲特算出来484亿美金,与当时可口可乐163亿美金的市值相比,几乎是三倍,所以是严重低估了。

事实证明,巴菲特做对了,到10年以后,也就是1998年的时候,可口可乐的市值涨了11倍,远远超过巴菲特所计算的内在价值。

现金流量贴现法作为评估企业内在价值的科学方法很好的体现了企业价值的本质;与其他企业价值评估方法相比,现金流量贴现法最符合价值理论,能通过各种假设,反映企业管理层的管理水平和经验。

这种方法的不足

这种方法虽然比较量化,具有很强的参考性,但毕竟比较死板,比较主观,还有很多不足

  • 从折现率的角度看,这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益,这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域。

  • 这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性,也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性。

  • 使用这种方法,结果的正确性完全取决于所使用的现金流与贴现率的正确性。而且如果遇到企业未来现金流量很不稳定、亏损企业等情况,现金流量贴现法就无能为力了。

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