什么是可转债?

可转债火了一两年时间了,可转债申购不需要资金要求,而且每次中签多多少少都有点赚。在19年末,20年初,好多大牛都在计划20年要多研究和操作可转债。现在已经是21年了,无涯财经和大家一起讨论一下什么是可转债

什么是可转债

1.什么是可转债?

可转债全称可转换公司债券,意思就是在一定条件下可以转换为股票的公司债券。简单的举个例子:

 

A上市公司发行可转债,规定债权人(即可转债投资人)持有可转债一段时间之后(这段时间叫做封闭期)可以将债券转换为A公司的股票,转换比例为债券票面价值除以转股价。比如债券票面价值为100元(债券票面价值多为100元,这里要注意区分债券票面价值和债券市场价格),转股价为10元,那么转换后就可以得到10股股票。

 

那么在什么时候可以转呢?这里边有两个时间条件和一个价格条件:时间条件一:封闭期之后,这个很好理解;时间条件二:债券到期日之前,比如可转债发行6年内,持有者可以随时转换成股票(一般要在股市开盘时间);价格条件则是发行可转债的上市公司的权力,一般任意连续30个交易日里的20个交易日的股票价格超过转股价的30%,上市公司可以强制将其转换为股票(以公告为准)。

 

很好理解是不是?下面我们来说点更深入的。

 

可转债的本质其实是平价发行的分期付息债券和美式看涨期权的综合体。

 

什么是平价发行的分期付息债券呢?这个其实很好理解,继续来举例子:票面价值为100,那么就以100元为发行价格,这就是平价发行。债券到期日为5年,利息率为1.5%,那就每年支付利息1.5元,在到期日偿还本金。

 

那么看涨期权呢?又一个例子(例子怎么那么多?不要钱的吗!):比如你买入一份约定有权100元购买某支股票的看涨期权,某天股票价格为120元,怎么办?当然是行使期权,花100元买入这只股票,这样你的成本只有就赚了20元,如果某日股票价格只有90元,那么可以选择不行使期权,从而避免了股价下跌的损失。而美式看涨期权则是可以在到期日之前的任意一个时间点行使权力的看涨期权。

 

2.可转债的收益怎么计算

 

定义总算简单的理清了,我们来说一下可转债的收益到底怎么算。它可以按照是否持有或转换为股票分为三种状态。

一,如果一直持有不转换,那么收益就是固定的利息率,这个利息率一般不会很高,每年1%-2.5%之间。

二,如果转换为股票,当转股价(发行公告有)低于市场股价时,称为“价内可转债”。这时候的收益率就要看转股价和市场股价的差值,比如转股价为10元,市场股价为13元,那么收益率就是30%。如果转股价高于转股时市场股价,则为亏损(不过一般情况下没人会在这个时候选择转股)。

三,既不持有至到期日,也不选择转股,而是直接进行可转债的波段持有

 

理论上的先说这么多,我们来具体分析一下市场上的可转债的收益到底怎么样。

状态一:不选择转股,获取固定收益。这种做法表面上看简直牛爆了,不用承担风险啊,哪怕在熊市,你们都赔的底朝天,我还在赚钱。但实际上,它的收益率肯定要比直接买普通债券低,而且肯定是要低于通货膨胀率的,你的资产在无形中缩水。

状态二:选择价内可转债(溢价率为负),即转换为股票,获得溢价。这个肯定是要赚的,而且一般情况下,企业为了获取利益,会尽量让股价高于转股价,甚至使其超过30%,强制转股。为什么呢?从企业的角度来看,借的钱不用还了呀,多好。

状态三:波段持有的可转债,因为正股(可转债对应的股票)价格涨跌,而带来可转债的涨跌。


那么可转债的机会在哪里:

1.市场出现不理性行为,溢价率为负时出现的套利机会;

2. 新出现的机会:纯信用申购带来的普通投资者对转债市场的特性不了解,且不熟悉转债市场的流动性特征,往往导致新券上市初期的抛压过重而出现短期溢价率为负的情况。

3.部分情况(溢价率为正但幅度不大的时候)下,买入转债比买正股性价比高,因为前者下跌空间相对有限(通常不低于其债券部分价值)。


转换价值= 转债票面价值(多为100元)/转股价格(公告约定的)*正股当前价格。

溢价率=(转债市场价格-转换价值)/转换价值*100%。

溢价率为负,打个比方,就相当于价值130的东西,120元卖给你,所以就出现了套利机会。

好消息是,很多网站提供所有可转债溢价率的实时计算。


说了这么多,想必大家已经明白,可转债并不是稳赚不赔的。但因为其兼顾债券和期权的特性,让其成为潜在的可套利标的。

肯定很多读者还是会觉得有点儿绕,这个没办法。所有的套利最少需要绕一个弯,复杂的甚至需要饶几个。反推一下,如果能一眼看到这里面的盈亏,也就不存在套利了。