企业价值评估的5种方法

一、市值/净利润(P/E),市盈率评估法

考察净利润必须明确有无重大进出报表的项目。净利润要做剔除处理,以反映企业真实的净利润。市盈率要在比较中才有意义,绝对值无意义。

找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市盈率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业,必须有至少3年的交易历史

二、市值/净资产(P/B),市净率评估法

考察净资产必须明确有无重大进出报表的项目。净资产要做剔除处理,以反映企业真实的经营性资产结构。市净率要在比较中才有意义,绝对值无意义。

找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市净率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业,必须有至少3年的交易历史。

三、市值/销售额(P/S),市销率评估法

销售额须明确其主营构成,有无重大进出报表的项目。找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市销率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业,必须有至少3年的交易历史。

找出同行业具有较长交易历史的企业做对比,明确三档市销率区间。

四、PEG,反映市盈率与净利润增长率间的比值关系

PEG=市盈率/净利润增长率

通常认为,该比值=1表示估值合理,比值>1则说明高估,比值<1说明低估。

为了弥补市盈率法过于简单的缺陷,有人提出用改进后的PEG方式进行估值。这种估值方式是在市盈率的基础上考量公司的利润成长速度,即用市盈率除以公司的利润复合成长率,所得的结果能够更好地反映出公司之间因为利润成长率的差异所形成的差别,从而帮助投资者作出相对更为准确的估值判断。

五、自由现金流折现法

其实估值的方法有很多种,最权威、科学的估值法是自由现金流折现法(DCF),在讨论估值方法时,我们永远无法绕开DCF估值法。

巴菲特说:“上市公司的内在价值就是该企业在其未来生涯中所能产生的现金流量的折现值。”但是芒格却说自己从来没见过巴菲特计算企业的自由现金流。

两位大佬互相拆台是不是很有趣?事实上这是有原因的,继续看下去就知道了。

自由现金流估值法的计算基础有以下 3 点:企业目前的自由现金流、企业未来的增长率、计算估值时的折现率

  1. 自由现金流=经营现金流—长期资本支出,通过已有的财报数据可以计算出过去的和目前的自由现金流;

  2. 未来增长率:通常预期未来 10 年企业的增长率,然后给一个永续增长率;

  3. 折现率:通常用 10 年期国债利率,再加上风险溢价率(一般给 2%~3%)。

在给出了这 3 个关键的数据后,然后开始一步步的计算,计算未来增长之后的每年自由现金流量水平;把计算后的结果按照确定的折现率折现;计算永续价值折现值。

最后,企业内在价值=10 年折现总和+永续价值折现值

听起来是不是好麻烦,还是用贵州茅台作为例子来进行讲解比较好。

首先是自由现金流,自由现金流=税后利润+折旧-资本性支出;茅台 2018 年的净利润是 352 亿,折旧几乎为 0,资本性支出(购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)为 16 亿,那么其 2018 年的自由现金流为 336 亿。

取未来 10 年增长率为 12%,永续增长率 4%,折现率取 8%。

经过计算之后可以得到贵州茅台 2018 年末的内在价值为 1.49 万亿左右。


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